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持续营销拯救价值投资 |
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本报记者 谢 飞 |
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深圳报道
“目前，国内基金公司价值投资理念所面临的一个挑战是大盘持续下跌，但大部分基金公司的仓位很重，无法在低位持续投资。在海外，由于可持续销售的作用， 往往是大盘越跌，基金不断增仓。”毛宝弟博士说，“海外基金可以根据投资理念做长期投资。”
毛宝弟博士是原国海富兰克林基金公司筹备小组中方负责人，在美国、加拿大学习工作多年，在过去筹备合资基金公司的两年多时间里，密切与全球市值最大的上市基金集团富兰克林坦伯顿公司学习，并对其价值投资颇有心得，曾有机会和富兰克林坦伯顿集团的新兴市场投资大师级人物莫比乌斯博士学习。
不鼓励做短期波段
毛宝弟博士介绍，在富兰克林坦伯顿集团，价值投资一直备受推崇。与其他海外基金公司尤其是管理养老金等的基金一样，为追求稳健的投资回报，富兰克林坦伯顿集团非常强调价值投资。价值投资就是寻找被市场低估或未被市场发现的投资机会，一旦交易价格低于其应有价值的时候，该产品就具有投资价值。
富兰克林坦伯顿集团认为价值投资包含三个含义，一是ＶＡＬＵＥ（价值），二是ＬＯＮＧ ＴＥＲＭ（长期持有），三是Ｂｏｔｔｏｍｓ－ｕｐ（自下而上）。
其逻辑是被市场低估或未被市场发现的投资机会一定可用一系列财务指标来度量。一般列出的财务指标有市盈率、市净率、现金回报率等财务指标。故价值投资往往会先从财务指标进行初步的筛选，发现潜在的目标。选出来之后，基金公司的分析师和基金经理会对这些股票进行详细实地考察研究（Ｂｏｔｔｏｍｓ－ｕｐ）。
“富兰克林坦伯顿集团的莫比乌斯博士是价值投资的大师级人物之一，他平均一年有２５０天是在飞机上度过的。”毛宝弟博士说。莫比乌斯领导的新兴市场团队在全球有６０多名分析师与他配合，共同考察研究企业的管理水平、工艺流程和发展潜力。对重要公司莫比乌斯会亲自考察，在选定所要投资的企业之后，他们一般会买入坚定持有（Ｌｏｎｇ－ｔｅｒｍ），一般不会轻易做波段，通常是不到他们所预期的目标不会卖出。
越跌越买
“海外基金也经常遇到根据价值投资方法选定买入股票后，股票出现下跌的情况，但他们通常的做法不是将原股票抛掉，而是越跌越买。”毛宝弟博士说。作为以价值投资为投资风格的海外基金认为，如果他们所选定的股票是具有投资价值的，那么对短期的下跌不是那么敏感，并且常常认为下跌更具有价值，是买入的更好的机会，所以会增仓。 任何投资者都不可能在每一个时刻都做到在最高点卖出在最低点买进。
但与国内基金不同的是，在海外，经过数十年的发展，他们的基金产品系列较全，除了首发基金，许多新资金来源都是持续销售，当然也有赎回。
即使在市场下跌的时候，海外基金也会加强基金的持续销售，为投资准备资金来源，这些资金会在下跌的时候进入市场，便不断地摊低基金的买入成本。
这样，海外做价值投资的基金由于有持续销售所带来的资金支持，一般不会理会市场的暂时下跌，反而会把下跌视为买入的机会。
但对国内的公司来说，一般市场向好就都是满仓操作，市场下跌，大部资金被套，而持续销售又做不起来，缺少后续资金，没有办法底部进入，只能被动等待或认输斩仓。价值投资的理念也难以得到完全的实施。 |
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