首页 --基 金  第 255 2004-6-28

 

 

湘财荷银踏准
价值投资第二落点 


本报记者 淡水鱼 

上海报道

2004年4月8日开始,股市、债市遭遇近两年最大规模调整,上证综指从1783点跌至最低1410点附近。“银行、汽车、电力、石化、钢铁”五朵金花成为重灾区。
基金推崇的价值投资备受考验,价值投资是否就此失势?怎样把握价值投资的机会?湘财荷银的决胜之道在哪里?6月23日,记者专访了湘财荷银董事长章嘉玉。
章2004年5月履新,此前任荷兰银行台湾公司总经理。
价值投资之辩
对价值投资,章侃侃而谈。
价值投资是指对影响证券投资的财务状况、行业发展等要素分析为基础,关注上市公司的成长性以及发展潜力,判定股票的内在投资价值为目的的投资策略。
价值投资需要寻找物超所值的股票,挖掘公司的潜在价值,而并不盲目追求短期的投资收益,或追随市场的热点。
价值投资并不仅指蓝筹概念。
章嘉玉表示,价值投资的真谛在于对股票基本面的经济分析。价值投资存在价值性和成长性两种风格,在空头时是价值型风格,多头时是成长型的风格。
下跌行情以来,在无法避免的系统风险下,基金背负着平均近70%的仓位被动调整,减持了高度集中的核心蓝筹股,并将投资范围扩大到医药、电子元器件、交通运输、地产等周期性和下游消费类行业。
在这样的调整过程中,基金付出了相当大的代价,与大盘相比,湘财荷银取得不错的业绩。
根据美国晨星发布的中国基金业绩的排名:湘财合丰系列基金中的行业周期类基金半年以来净值增长率达28.21%,在所有开放式基金中排名第二,在配置型基金中排名第一。
据银河证券排名显示,湘财合丰系列基金中的另一只行业成长类基金自设立以来,累计净值率达到16.01%,2004年以来净值率达到17.67%,在所有的开放式基金中排名第一。
对此,章嘉玉认为,关键在于价值判断和选股标准。
就集中还是分散投资,章嘉玉更为认同集中投资,集中投资理论上是放大了预期收益和预期的风险。
从收益上讲,集中投资比分散投资更为有效,同时,集中投资意味着风险的集中,这对基金公司的股票研究提出更为严格的要求,在对股票市场充分研究的基础上,基金公司应该对选股显示信心,进行集中投资,以期更好的收益。
倡导行业投资
在章嘉玉看来,行业投资是精髓所在。
湘财荷银在其第一只基金,即湘财合丰系列基金设计时,就已经将行业投资的理念贯彻其中。这在当时系列基金盛行以投资不同的金融市场来区别单只基金风险偏好的做法中,显得独树一帜。
章嘉玉表示,从2003年开始,中国证券市场进入了相对成熟的阶段,机构投资者队伍的不断壮大和上市公司业绩的普遍提高,为行业投资创造了条件。在这样的条件下,基金打造出了银行、汽车、电力、石化、钢铁五朵行业金花。
荷兰银行集团在国际市场上以行业投资著称。
章嘉玉表示,湘财荷银秉承了外资股东的一贯投资风格,设计了以行业投资划分的系列基金产品。虽然在国内,行业投资还仅仅是刚刚开始,湘财荷银系列基金一年多的投资业绩证明了这些。
湘财荷银乘胜追击,正在发行的第二只基金为湘财荷银行业精选基金。
章嘉玉表示,选股重于选时;上游寻求稀缺资本和制约经济发展的瓶颈行业,把握产品价格的长线周期;下游把握消费升级和新一轮消费热点,寻求寡头垄断市场中具有品牌增值的公司的投资原则。
价值已现
行业投资的确为合丰系列基金在2003年打下了一遍江山,但进入2004年,在国家执行宏观紧缩政策的情况下,市场形势发生了根本性的变化。股市调整被业内看成对宏观紧缩政策的反映。
国家出台的一系列货币政策和产业政策,将改变以投资拉动的上游原材料行业的景气周期,在股市上反应为,与调控政策密切相关的这部分上游原材料行业代表的上市公司率先开始调整,并波及市场整体大幅下滑。
就在市场普遍陷入悲观情绪时,在章嘉玉看来,其中恰恰蕴涵着机遇。
并不是所有行业都受到宏观调控的影响,一些行业出现超跌,未来蕴涵着机会,章认为,这就是价值投资的机会,因为价值投资并不一定是蓝筹、大盘,如电子元件高科技领域,股价出现大幅度回落,但这些行业并未受到紧缩影响,此时体现了其物超所值。
蓝筹股由于其良好的业绩、行业的领头羊地位,往往属于价值投资的范畴,但价值投资的范围远远大于蓝筹股投资。其真谛在于挖掘公司的潜在价值,而并不盲目追求短期的投资收益,或追随市场的热点。
因此,挖掘下一轮价值投资的热点,并非一味寻找蓝筹大盘,而是寻找物超所值的股票,章嘉玉表示。
根据分析,在基准利率由底部上调的初期,股市上涨的动力比较强劲,主要原因是经济景气度高,企业盈利预期提高,章认为,现在是价值投资的良机。



 
 
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