首页 --财 经  第 248 2004-6-3

 

 

牛根生豪赌蒙牛


特约记者 罗绮萍

香港报道

蒙牛乳业的“蒙”代表“内蒙古”,而“牛”字除了代表“牛奶”之外,在很多人眼里,也是代表蒙牛的创办人、董事长、总裁牛根生。
事实上牛根生只是蒙牛的小股东。但这家还未足五岁的年轻企业在牛根生的带领下,成长速度惊人,每年营业额复合增长率达137%,成为与伊利股份600887.SH和光明乳业(600597.SH)并驾齐驱的全国三大乳业公司之一。
乘着近日蒙牛在香港联交所公开发行股票的势头,“牛气冲天”的牛根生不打算停下来,他向包括摩根士丹利在内的三家外资金融机构股东下了“挑战书”——未来三年,如果蒙牛年均每股盈利复合增长率不能超过50%,以牛根生为首的管理层要赔上市值2亿港元的5700万股蒙牛股票,如果牛根生赢了,外资股东会赠予管理层5700万股股票作为奖励。
招股价调高
蒙牛乳业香港上市编号将为2319.HK6月1日开始在香港公开招股3.5亿股,每股作价介于3.125至3.925港元,较该公司5月28日开始国际路演时提出的初步订价2.69至3.75港元,上限价调高了4.67%,下限价更是调高了16.17%。
承销团消息人士对记者说,在路演期间机构投资者反应热烈,蒙牛因此调高了招股价,“另外蒙牛的股本回报率及边际利润率,2003年虽然较2002年略有下降,但相对其它同行来说,仍然十分有吸引力。”
据蒙牛介绍,该公司2002年的股本回报率为30%,领先于国内乳业两大竞争对手——光明和伊利(光明乳业同期的数字为16.4%,伊利为10.8%)。蒙牛2003年的纯利为1.6亿元人民币,该公司预计2004年纯利将增长87.5%。2003年的毛利率为25%,息税前利润率为9%,均低于2002年水平,但纯利率则由2002年的4.6%增至2003年的5.5%,主要因为该公司2003年成为中外合资企业,享有所得税率优惠所致。
基于中国乳业市场巨大的增长潜力,牛根生对蒙牛的盈利前景信心十足。他在招股新闻发布会上指出,1998年至2002年期间,中国的液体奶消费量,每年有26%的复合增长,中国人均液体奶消费量,由1998年的0.6公斤增至2001年的2.2公斤,但仍只是日本39公斤,2000年的十八分之一,及韩国63.9公斤的二十九分之一,市场空间非常大。
为了满足每年增长的需求量,蒙牛将进一步引入资金,作为发展新的生产基地之用。现在蒙牛在全国有8个生产基地,2003年生产了126万吨乳制品,该公司计划在2005年之前,在山东、河南、辽宁、河北及其它地区增设基地,令每年产量增至275万吨,较2003年生产能力增长118%。
牛根生豪赌
蒙牛的高管薪酬一直与业绩表现挂钩,这次更在招股书中披露一个创新的安排,与外资股东进行一场“豪赌”,筹码是5700万股蒙牛股票,以招股价中间价计,市值约2亿港元。如果蒙牛三年每年每股盈利复合增长率低于某一个百分比,牛根生等管理层等持有的金牛公司要向三家外资股东赔上5700万股蒙牛股票,或者以等值现金代价支付;如果管理层可以完成指标,三家外资股东会将5700万股蒙牛股票赠予金牛。
招股书并无说明具体指标,承销团消息人士对本报说,指标是每股盈利每年复合增长率不低于50%。
蒙牛本次将发行股票3.5亿股,其中2.5亿股是新股,1亿股为三家股东减持股份,以招股价3.125至3.925港元的中间价3.525港元计算,蒙牛可以集资8.8亿港元,三家外资机构可以套现3.525亿港元。
三家外资机构于2002年6月对蒙牛作出2597万美元首轮投资,再于2003年10月作出3523万美元的次轮投资,共出资6120万美元,折合港币约4.77亿元,蒙牛上市已先为他们套回3.525亿港元,余下的1.245亿港元投资,换来市值3.88亿港元的蒙牛股票,未来3年,即使与管理层的赌局输了,外资股东也会从股价增长中得到回报。
蒙牛不姓牛
蒙牛招股书显示,牛根生的投票权大部分是他人授权,他的个人持股比例只是4.6%。
蒙牛的股权过去4年多变动甚大,未来也存在变数(详见附表。现在该公司的单一最大股东是公司发起人谢秋旭,谢秋旭的投票权已授予牛根生详见另文,加上牛根生个人持有的4.6%股权及其他高层管理人员的股权,蒙牛的高管成为公司控股股东。
牛根生在记者会上,首次解释自己的持股比例偏低的原因:“在第一阶段投资的时候,因为我个人的钱少,所以股权比较小;在第二阶段,随着外资股东的进入,股权比例再次缩小;今后在三家金融背景股东相继退出的时候,我能不能增持股权?我还没有考虑。”
蒙牛不姓牛,原来牛根生本来也不姓牛,据他去年在一个演讲会上透露,他在1958年出生在内蒙古的一户贫农家,后来被卖到姓牛的人家,所以他连自己原来姓氏都不知道。
牛根生改姓牛,他的命运也与牛奶结下不解缘。1978年,20岁的牛根生加入内蒙古最大的乳品公司伊利股份,从一名洗瓶工做起,一直做到二把手。
牛根生去年10月在曼谷出席APEC工商领导高峰会时,曾向笔者透露其创业原因。他说创业是因为失业而起:“伊利与我意见不合,董事会决定把我辞退,我便与几个伊利的员工自立门户。”1999年8月蒙牛成立时,全国排名1116名。蒙牛是管理层集体持股的民企,在“人人都是老板”的动力驱动下,蒙牛每天超越一个对手,到了2003年,已与伊利及光明并驾,在全国的乳业市场中拥有三分天下。
牛根生的目标不单是要做到全国前列。他对能够参加APEC会议感慨万千:“一个卖牛奶、卖雪糕的可以参加这个国际盛会,不容易啊!”他说蒙牛是代表中国120万名奶农,走向国际市场。




蒙牛最大股东谢秋旭身价7.5亿


绝大部分人以为蒙牛董事长牛根生是蒙牛最大股东,其实持股比例最高的,是潮州印刷商人谢秋旭。以蒙牛的招股价计算,谢的身家已达7.52亿港元。
谢秋旭是广东潮州阳天印务有限公司总经理,在蒙牛的股东中被列为管理层股东,其实谢只是股权投资,自始至终都没有参与经营管理。
据蒙牛的招股书披露,银牛公司持有蒙牛股份3.35937391亿股,而谢秋旭持有银牛63.5%股权,即间接持有蒙牛2.1332亿股股票,相当于蒙牛上市前总股本的28.5%或上市后21.3%。
目前身在内蒙古的谢秋旭5月31日接受本报电话专访时,一再表示投资蒙牛是因为相信牛根生的能力。
谢秋旭的阳天印务主要生产塑料软装制品及纸制品,牛根生在伊利期间订制包装制品时与谢秋旭成为好友。1999年牛根生被伊利董事会辞退,联同五名伊利的前高层自立门户,谢秋旭给予了财力上的支持。
谢秋旭这个“出钱不出力”的投资者长期是蒙牛的单一最大股东,据2001年12月31日关于蒙牛的工商资料中显示,他的持股比例达42.15%。后因蒙牛引入三家外资金融机构股东,及向管理层分派股份股息,谢秋旭的持股比例被摊薄,但上市前谢仍持股28.5%。
牛根生在1999年集资900万元人民币开办蒙牛,以持股比例计,谢秋旭首次出资约为380万元,其后多次增资扩股,谢秋旭也有追加投资,相对于他手上现时市值7.52亿港元的股份,该项投资的回报已是十分丰厚。
“当时我没有想到回报,但相信牛总的个人魅力,肯定他会把蒙牛做好。”谢秋旭说。
据招股书显示,谢秋旭持有的蒙牛股份的投票权,已全权委托牛根生。
谢秋旭表示他从来没有考虑出售蒙牛的股权。至于牛根生及其他管理层的金牛与金融机构股东对赌,如果未来3年蒙牛的盈利复合增长率达不到50%,金牛便要让出部分股权,令MS Dairy持股比例增至27.1%,取代谢秋旭控制的银牛,成为蒙牛最大股东,谢秋旭既不担心也不在意:“我相信牛总可以达到目标,即使未能成功,谁做大股东问题也不大。”



 
 
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