首页 --I T  第 248 2004-6-3

 

 

大唐微电子迂回上市
华平创投7000万美金相助?


见习记者  张 翔

北京报道

6月1日,一笔3000万美金的资金开始流入大唐电信(600198.SH)的帐面。
这是大唐电信通过向华平创投公司发行可转换债券,将旗下公司大唐微电子的股权转让之后获得的首批资金。而华平支付此项交易的资金共分两次,在6月1日向大唐支付3000万美元后,剩余4000万美元将在2005年6月之前支付。
尽管直到上周五,大唐电信将它与华平创投的交易计划提交中关村管委会。大唐电信副总裁李大伟对记者说,如无意外,这项涉及7000万美金的私募计划将在本周内获批。
以大唐微电子38.64%的股份换取华平7000万美金的交易中,大唐电信下属子公司大唐微电子再次充当了大唐的资金源泉。同时这项交易也为大唐微电子的上市打通了渠道。
大唐微电子迂回上市
“在大唐微电子完成这次交易之后,实际上大唐电信已经打通了海外资金运作的平台。”负责大唐电信财务和资本运作的李大伟这样告诉记者。他没有否认大唐微电子今后可能上市的意图。
李所指的资本运作平台实际上是指大唐电信(香港)有限公司的全资子公司。后者也是大唐电信的全资子公司。
而华平与大唐电信之间的交易,双方是通过发行可转换债券来完成的。其具体的实施办法是:
大唐电信将其持有的大唐微电子31.71%股权以8200万元的价格转让给大唐电信(控股),5%的股权以1300万元的价格转让给华平中国投资。其中华平中国投资是华平创投的全资子公司。
第二步,是大唐电信(控股)分两次共向华平创投旗下的八家机构发行总值为7000万美元的可转换债券。如果可转债全部转股后,华平将总共获得大唐电信(控股)约38.64%的股权,大唐电信(香港)在大唐电信(控股)的股权将变为61.36%。
李大伟对记者称:大唐电信(控股)发行可转债获得的资金将用于增持大唐微电子的股权至95%,同时这部分资金还将主要用于对大唐微电子的投资。
至此,大唐微电子的资产已经被注入大唐电信控股,而大唐电信控股是大唐为进行此项交易而在BVI注册的全资子公司。
李大伟透露:目前只是搭好了资本运作的平台,而对于具体今后的上市事宜,还要由集团公司决定。
但当记者问及发行可转债的执行时,李表示:在所有投资到账之后,华平即可执行可转债。但大唐希望的是华平在微电子上市之后,再执行可转债。
为TD-SCDMA输血
2003年,大唐电信为了其下属公司大唐微电子的发展考虑,即已经开始了计划引进投资的考察。在这期间大唐电信先后与德意志银行、麦肯锡等多家金融机构进行过接触。
李大伟称:大唐电信当时的目标就是寻找有利于大唐微电子成为国际化公司、同时有利于微电子技术提升的资本进入。而华平的出现正是符合大唐电信要求的合适对象。
而华平方面也显示了相当的诚意:双方交易中以1300万元的价格购入大唐微电子5%的股权。而根据大唐方面的介绍,华平方面表示在国内2年之内将不考虑类似其他项目,并将对这一项目跟进到底。
事实上,在此期间曾有一家地处东北的民营企业曾表示愿意出1亿美金入股大唐微电子,同时承诺不参与大唐微电子的经营。但大唐电信内部经过评估,认为这家企业对于提升大唐微电子的价值没有帮助,因而双方没有发生接触。
事实上,有通讯业内人士指出,大唐出售微电子明显是在为大唐移动的TD-SCDMA输血。尽管大唐移动公司已经脱离大唐电信成为独立的公司,但其主体部分仍由大唐中央研究院构成。而在大唐移动的核心技术TD-SCDMA尚未产业化之前,大唐移动是缺乏造血能力的。其目前运营资金主要依靠大唐集团。
而从去年开始,TD-SCDMA产业化进入关键阶段,但仅有1.5亿元注册资本的大唐移动资金链极为紧张,尽管国家部委已经计划投资数亿元向大唐移动输血。大唐移动去年也委托中银国际为其在海外私募,但没有得到国家明确支持的TD-SCDMA前景不明,海外投资者采取了观望态度。
目前,根据该公司内部的估计,大唐移动今年还需要10亿元左右的资金。
2003年,大唐电信净利润为-1.87亿元,作为大唐集团的主体,大唐电信已无力再为移动输血。只有将旗下盈利情况良好的大唐微电子拿出来“再卖一次”。
有没有贱卖?
对于这笔关联交易,无论是投资者还是媒体早已议论纷纷。
由于此前对于对于大唐微电子资产评估的结果为2.61亿元,这也因此成为了大唐微电子发行可转债债券的价格基础。
尽管大唐电信转让大唐微电子股权后大幅溢价,但还是有投资者质疑此项交易。而质疑的核心主要是在于大唐电信的转让价格。 
在大唐电信控股的6家子公司中,大唐微电子对公司的利润贡献最大。作为大唐电信控股85%的子公司,大唐微电子在2003年度的主营业务收入达到5.32亿元,其利润达到1.79亿元。在大唐电信该财年亏损的情况下,大唐微电子为大唐电信提供了90%以上的利润。显然大唐微电子是上市公司最优质的资产。
而从产品来看,大唐微电子在SIM卡智能卡产品上处于领先地位。2003年,大唐微电子在高端SIM卡市场中的占有率排名第一,市场份额达到70%。
同时,由于第二代智能身份证的全面换发,大唐微电子成为指定的四家生产商之一,其身份证专用芯片将在2004年全面进入第二代身份证市场。而这一新市场,也将保证大唐微电子在2004年的利润。
大唐电信副总裁易晓兵称:2004年大唐微电子的收益一定超过2003年。
正是由于大唐微电子稳定的利润和快速的发展,给了大唐电信将微电子“再卖一次”的保证。然而投资者则普遍认为,大唐微电子从今年业绩来看发展空间很大,盈利能力也一直在增长,因此大唐微电子完全可以卖出更好的价格。
而记者在向一位证券分析师询问此事时,这位人士表示:具体定价是否合适,还要看交易的债权说明书。
作为这笔交易的直接负责人,李大伟告诉记者:大唐电信认为这个价格基本是合理的,12倍的市盈率也合适的,同时这一数字也排在近两年来国内私募市场市盈率的前列。但对投资者关心的可转债的转股期限,李并未透露。
李大伟表示:对于价格的确定,许多人都有个人的看法,但从双方合作的具体内容来看,大唐电信并没有吃亏。李向记者透露:事实上华平方面放弃了分红,同时专注于为大唐微电子提供海外竞争力。
李同时表示:“在与许多小股东就细节沟通后,很多人已经不再认为此项交易吃亏。”



 
 
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