首页 --金 融  第 237 2004-4-22

 

 

央行官员自陈公开市场操作三大难题


本报记者 杜 艳

上海报道

“在目前转轨时期,央行货币政策的操作难度和复杂性已经大大超过了许多国家。”中国人民银行货币政策司公开市场业务处处长水汝庆感慨。
4月17日,为庆祝中国外汇交易中心成立十周年而举办的“中国货币市场论坛”迎来了数百位金融界精英。水汝庆代表央行货币政策司司长易纲在会上发言。
水汝庆介绍,为抑制贷款激增、基础货币由于外汇占款而投放过多、投资增长过快等问题,一季度央行从四个方面加大了公开市场的操作力度。
其一,增加票据发行量,一季度央行累计发放票据达4352亿元,截至3月末,央行票据余额已经超过了6000亿元;其二,严控再贷款和再贴现,一季度再贷款和再贴现分别下降了13亿元和500亿元;其三,继差别存款准备金率制度出台之后,继续提高存款准备金率0.5%;其四,加强宏观调控措施,实行再贷款浮息制度。
通过央行的宏观调控,在抑制信贷增长方面已经初见成效。同时,央行通过频繁回购和发行票据,并适当拉长了一年期票据的比例,在一季度基本实现了与外汇占款的对冲。
不过,央行的公开市场操作也逐渐暴露出一些难点,主要表现在三个方面:公开市场工具的短期性、灵活性难以对冲外汇占款的刚性增加;公开市场操作难以达到数量(即货币供应量)与价格(即市场利率)的双重目标的统一;不正确的市场预期的扰动影响了公开市场操作的效果。
在多种因素的影响下,投资增长过快的势头并没有得到有效遏制。据央行统计,一季度固定资产投资同比增长43%。
与此同时,“通货膨胀的压力依然在加大”。从生产投资方面来看,截至3月末,央行公布的企业商品价格已经连续11个月增长,价格水平同比上涨了8.3%;居民消费价格今年前3个月分别上涨3.2%、2.1%和3%。
对于央行货币政策传导机制不畅的问题,水汝庆指出了四点原因:消费和投资在GDP中所占的比重不协调,投资过高而消费过低;国内融资过于依赖银行贷款;固定资产投资增长依然过快;过度投资项目的产值率普遍低。“目前不少过度投资项目的产值率甚至低于成本,这必将产生新的不良贷款,积聚巨大的金融风险。”水汝庆提醒。
他表示,过度投资所造成的资源浪费和生产过剩,将会造成近期的通胀与远期的通缩同时并存,由此看来,目前适度从紧的货币政策是十分有利的。
水汝庆说,央行的票据到五六月份会出现一个到期的高峰,因而市场不会出现流动性问题。他还建议,公开市场的参与者应该承担起一定的责任和义务,积极配合央行的政策,这样新出台的货币政策才会带来稳定的市场预期,否则将带来决策和信息的扭曲。
就在这个论坛上,央行金融市场司副司长沈炳熙透露,央行在货币市场将有新举措。
首先,研究并上报推行银行的信贷资产证券化业务,以解决银行的资产和负债匹配的问题。
其次,与有关部门协调发展货币市场基金的问题,以培育与发展机构投资者。“应该说银行也是可以做货币市场基金的,但怎么做现在正在协调。”沈炳熙说。



 
 
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