首页 --金 融  第 231 2004-4-1

 

 

10万字调查报告警示:2003年创投全行业萎缩


本报记者 彭 鹏

广州、深圳报道 

风险投资市场和机构都在萎缩,仅2003年,就有相当一部分风险投资机构选择了退出或半退出该行业。
这是《2003中国风险投资行业调查报告》(以下简称《报告》)中所透露的信息,该信息令不少看好2004年风险投资市场的业界人士颇为失望。
深圳市创业投资同业公会秘书长王守仁教授则认为,考虑到市场环境和法律政策等因素,风险投资业真正的春天可能还要再等2到3年,他称,即将开设的中小企业股市场是风险投资业的福音。
中国风险投资研究院(香港)院长陈工孟博士接受记者采访时说,为配合将于4月2日到3日在深圳召开的第六届中国风险投资论坛(年会),将首次披露逾10万字的《报告》。 
一个难得的成功个案
2003年,成功的风险投资案例不算太多,广东省科技风险投资有限公司(以下简称广东科投)的项目投资算得上一个。 
“2002年底,顺络电子扩产面临资金瓶颈,急需外部资金。”广东科投总经理彭星国说,“获此信息后,我们首先进行理性判断,认为目前世界电子元器件处于逐步企稳期,顺络电子的主打产品片式电感每年需求量约300亿只,市场前景好。而且该公司由一批中国最早从事片式电感开发生产的人员创办,拥有自主知识产权。此外,该产品具有成本、价格及服务优势。因此,我们迅速决定以参股方式完成投资。” 
彭星国说,参股以后,广东科投开始实施有效项目管理。主要是完善公司法人治理机制,明确董事会和经营管理层职责,明晰企业战略定位。并且成立专业项目组,基本上每周回访一次,了解企业经营具体状况,并向企业管理人员灌输规范经营理念。此外,还帮助企业进行多渠道融资。到去年底,顺络电子的销售额增至4000万元(同比增长87%),实现利润1700万元,预计2004年销售额将增长50%。
彭说,“我们还了解到,最早投资顺络电子的不是国有机构,而是一家民营企业,2003年该股东出让了2000万元的股权。应该说,该民营企业家是很有眼光的,这也说明,市场在引导资金的流向。” 
2003年8月,广东科投又以议价转让方式,从生产浓缩颗粒冲剂的广东某药厂成功退出,投资收益率近100%。 
2003年:全行业性萎缩
虽有少数成功的案例,但业界人士仍然认为,从整体上看,2003年的风险投资业正在萎缩。
据《报告》样本统计,仅2003年就有相当一部分风险投资机构选择放弃风险投资。看来,他们并不像广东科投那样幸运。
陈工孟说,中国风险投资研究院(香港)于2003年下半年向国内323家风险投资机构发出了调查问卷,回收有效问卷180份(另发放并回收外资风险投资机构有效问卷10份,实际有效问卷计190份,以下数据均据样本统计所得),另133家风险投资机构不愿反馈的原因是最近两三年已不再从事风险投资业务或2003年没有从事任何风险投资活动。
陈说,“我们在跟踪反馈中发现,仅深圳地区就有15家没有反馈问卷的风险投资机构明确表示已不再从事风险投资业务或风险投资业务较少,占深圳地区发放问卷总数的26%。” 
不少风险投资机构已逐步转向证券、房地产和其它业务。(见表一)
王守仁说,风险投资机构的投资对象是创业企业,包括新兴创业企业,也包括老企业的再创建。步入新经济时代,高新技术对企业的高成长贡献大,因此,风险投资机构当然要将资金投向高新技术创业企业。但目前该块业务所占比重在逐步减少,这说明一些风险投资机构缺乏信心,力求规避风险,导致介入高科技领域资金太少。“不过,有的机构在业务规模扩大后,为弥补资金不足,往往会进行高成本融资,为缓解随之而来的还款压力,有时会选择房地产和证券业务进行投资,这也是不得已而为之。” 
“风险投资不一定要投向高科技企业,赚钱才是根本目的。之所以定位于投资高科技企业,是因为可以获得某些优惠政策支持。”一位业界人士说。
《报告》称,相对于国有独资和国有控股机构来说,民营控股机构从事项目投资的比例最小,为84%,而从事投资银行和房地产业务的比例却最高,分别为42%和14%。 
“目前,风险投资由国有资本主导,注册资本总量最多的是国有独资机构和国有控股机构,分别为55.78亿元和100.99亿元,而民营资本仅42.26亿元。占主导地位的国有机构虽然资源丰富,但赢利意识差,民营机构虽然赢利意识强,但规模较小,一些机构除了注册资本外,再无资金来源,只好追逐“短平快”的项目,甚至转向传统行业。”前述业界人士说。 
中小盘股市场或成稻草?
《报告》显示,有108家机构的收入来源是“已投资项目分红”,占有效样本的59%。
对此,王守仁称,风险投资的获利方式不应是目前普遍存在的分红方式,而应是通过股权转让(包括上市)来实现资本增值。“这就要提到即将推出的中小盘股市场了。它的开设可以说是风险投资行业的福音。”
王守仁说,企业上市后,即使风险投资所持股份作为法人股暂时不能流通,也可以通过协议转让而从上市企业的净值增值中获得较好的投资收益。
中小盘股市场使风险资本的投向更加明确。近几年,中国没有形成多层次资本市场,风险投资缺乏市场导向,吃尽了盲目投资的苦头。而有了中小盘股市场,风险投资选投什么行业和企业,如何培育企业符合上市条件并在上市得到好的回报都将更加明晰。
中小盘股还可为场外交易市场提供价格参数,同时使产权交易市场更加活跃,进而逐步形成全国统一的产权交易信息市场。尤其重要的是,可加快国家关于风险投资扶持政策和法律法规制定和出台的进程。 
王守仁同时说,“中小盘股由于暂不能全流通,确实对风险投资通过被投资企业上市而实现退出变现带来不利,但这也不可绝对化。即使全流通问题解决了,风险投资机构作为上市企业的发起股东,其股票也要规定限售期。而在中小盘股市场开设之后,允许在上市公司法人股暂不能流通的时间段,扣除发起人股票的限售期,将有利于解决风险投资适时退出问题。”
王进而建议,由于风险投资的风险较之证券投资更大,因此要积极引进国外风险投资机构,使得国内机构的市场优势和国外机构的经验优势有效结合。
彭星国说,“深圳的风险投资业较为成熟,广东创投成立后,原定位投资的地域是除深圳外的珠三角地区,但从实际操作上看,最后还是偏好于深圳。这次年会移师深圳,正说明了深圳创投市场的成熟。即将在深圳推出的中小盘股市场,将激励风险投资行业继续做大。当然,深圳本地机构获利尤多。”
《报告》称,2003年风险投资退出方式以股权转让为主,占到所有退出项目的82%,而累计项目退出收益率在20%以上。“由于创业板市场迟迟没有推出,风险投资以境内IPO退出的方式所占比例较小。即便中小盘股市场推出,由于其市场容量较小,能发挥的作用不明显,并不能实际解决市场退出机制问题。”陈工孟说,这只能算是一个信号、一种信心、一种鼓励而已。 
政策扶持仍显不足
目前,北京、上海、深圳、天津、浙江等地都相继出台了支持风险投资业发展的优惠政策,截至2003年底,各类优惠政策和咨询文件共91项(部),其中,深圳还通过了全国首个创投法规——《深圳经济特区创业投资条例》。
即便如此,调查结果显示,认为“风险投资相关法规不完善”是影响业务发展主要不利因素的机构有69家,占有效样本的38%,认为“政策不优惠”影响的有34家,占比重19%。王守仁说,政策扶持体现在直接和间接两个方面。直接方面可以发起设立引导基金,减低民企投资者承受风险能力,并将基金委托民企管理,实现商业化运作。间接方面来说,投资机构无实业型经营业务,不应作为纳税主体,可考虑免征资本收益税等,目前对投资机构、被投资者存在双重征税的现象。
王说,“因为受《公司法》有关规定的限制,风险投资最有效的管理运作模式,即基金委托管理模式——包括有限合伙制和公司制——在中国仍然没有能够确立。其中,以有限合伙制来说,有限合伙不是独立的纳税主体,只有出资人对合伙的收益缴纳所得税,这样避免了双重纳税。此外,可对风险投资机构实行税收减免或递减的政策。如在台湾,持原始股满两年,在之后的5年内可以以投资额20%抵扣出资人所得税(包括企业所得税和个人所得税)。这样,在7年内,即使无收益,也可获得抵扣税后3%的收益,与银行存款利率相当。” 
《报告》称,风险投资的兴衰受到两个条件的制约,一是政策的扶持或限制力度,二是多层次的资本市场能否建立。(见表二)
王守仁称,风险投资市场目前处于调整期,再不出台相关政策法规,风险投资业有夭折的危险。 
“随着《公司法》《证券法》等法律的修改和完善,以及主板市场全流通问题的解决,一个专门为各类中小企业直接融资的低门槛、全流通的中国式创业板市场或将在两三年以后出现。”王守仁说,“现在,我们通过中小盘股市场,看到了并不遥远的希望。”



 
 
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