首页 --金 融  第 230 2004-3-29

 

 

国家信息中心预警投资失衡


本报记者 杜 艳

上海报道

3月25日,国家信息中心发布了今年1-2月份“中国经济景气监测预警报告”(以下简称“预警报告”)。
报告显示:2月份我国经济继续快速扩张综合警情指数为79,已经进入“黄灯区”。其中,工业增加值、工业企业销售收入、固定资产投资、进出口总额增长率等4个指标在“红灯区”,贷款总额在“黄灯区”,消费物价、财政收入、M1和社会消费品零售总额增长率等5个指标在“绿灯区”。
对此,国家信息中心预测部王远鸿处长接受本报记者采访时说,“主要原因是投资拉动的结果,现在通货膨胀的压力在积聚,虽然还没有进入恶性通胀阶段,但已经进入温和通胀期。”
这表明,虽然国家对部分行业的投资过热状况,进行宏观调控,现实依然不容乐观。
而国家信息中心认为,另一个必须高度重视的问题是:经济结构失衡和局部过热现象正在不断加剧,新一轮的投资过热对货币信贷的依赖作用依然持续加大,市场自发性波动风险正在不断积累。
投资增速创10年新高
国家信息中心的数据显示,1-2月份我国的一致合成指数和先行合成指数上升势头再度增强,预示前我国仍处于新一轮经济周期的加速扩张阶段,并且经济自发扩张力度仍然较强,上半年经济景气将持续攀高。
而先行合成指数在2004年1-2月的再度增强表明,我国经济的投资过热行为依然没有得到有效缓解。
国家信息中心的三大“红灯区”统计数据对此有了验证。
工业增速有所回落,仍徘徊在“红灯区”。2月份,当月全国规模以上工业完成增加值3709亿元,同比增长23.2%。扣除春节假日因素,按日产计算,当月工业生产比上年同月增长6.2%。
固定资产投资增速加快,进入“红灯区”。受宏观调控的影响,2003年11月后投资当月和累计增幅已经回落到黄灯区。2004年1-2月,在多种因素的影响下,固定资产投资增幅由去年的26.7%,骤然增长至53%,是1994年以来同期增幅最高的。从新开工项目看,今年前两个月全国建设与改造新开工项目7816个,同比增加3002个,新开工项目投资同比增长105.6%。1-2月城镇50万元以上项目完成投资3287亿元,同比增长53.0%,其中国有及国有控股单位投资1999亿元,增长55.2%。房地产开发投资完成945亿元,增长50.2%,经过季节调整的固定资产投资增速重新回到红灯区。
——进出口增长有所加快,仍在“红灯区”运行。2月份,进出口总额762亿美元,同比增长57.9%,比1月份有所加快。其中,出口342亿美元,增长39.5%;进口420亿美元,增长77.0%。进出口相抵,逆差79亿美元。经过季节调整的进出口增速仍在红灯区。
王远鸿在接受记者采访时说,53%确实是一个“过高”的速度引起足够的重视是必需的。而中央项目投资只增长了12.1%而地方项目投资增长却高达64.9%更说明其中还存在一些深层次的原因。
王同时表示,“如果投资继续高幅增长将拉紧经济中的诸多供需链,并最终反映在消费物价上升上面,而投资过快增长一个不容忽视的后果就是可能带来经济的大起大落。”
对于这一轮的投资过快增长,王远鸿分析,一是延续了去年投资高速增长的惯性;二是春节和天气因素导致今年开工较早;三是地方政府的投资冲动,互相攀比上项目,而去年国家发布控制投资的信号后,更激发了地方抢先投资的“热情”。
此外,生产资料价格持续上涨导致一些行业预期投资回报率升高,刺激投资增长。即使政府发布了这些行业存在投资过热的信号,只要不是绝对禁止的,企业间博弈的结果往往是增加投资。因为如果其他企业新的投资停止了,留下来的企业无疑是最后的受益者。
王还说,大量低成本的资金供给也促使企业借款投资。根据去年下半年以来居民消费价格和生产资料价格的上涨幅度,人们普遍预期今年通货膨胀率将达到3%左右。在这种情况下,低成本的资金供给促使企业通过借款来投资。在前两个月固定资产投资资金来源中,国内贷款1675.7亿元,同比增长82%,增幅比去年同期提高17个百分点。受益于生产资料价格的上涨和最终需求的增长,在现有投资风险控制机制不健全的情况下,企业把价格上涨和效益好转看成是一个长期信号,因此从铁矿石到汽车,位于生产链条各个环节的不同行业普遍产生了扩大投资的冲动,推动投资品价格的上涨。但是,由于投资需求是中间需求,当期投资最终能否产生效益要看能否转化为最终需求。而不断高涨的投资增长速度,以及潜在供给能力已经说明,当前的投资将有相当一部分无法转化为最终需求,因此投资已经过热。
结构失衡加剧
1、2月份投资再度增强,使一些结构性失衡的问题不断加剧。
对于投资失衡原因的分析,王远鸿归纳了三点:一是行业结构失衡,二是产业结构失衡,三是地区投资失衡。
“重厚长大”型的高投入、高消耗和高排放行业仍然过度扩张。前两个月,钢铁业投资增长172.6%,建材行业投资增长137.4%,非金属矿采选业增长137.4%,电力、燃气及水的生产和供应业增长60.7%,建筑业增长93.4%。与此同时,能耗小、附加价值大的通信及电子制造业的投资增长35.1%,信息传输、计算机服务及软件业下降2.7%。
第一二产业的不平衡继续加剧:在第二产业投资增长78.6%的同时,第一产业投资下降25%,各产业间增长不平衡的矛盾越来越明显。
从地区看,东、中、西部的差距将在投资差距下进一步拉大。1、2月东部地区完成投资2213亿元,相当于中西部投资总额的两倍。
在投资结构失衡的同时,过去粗放的、外延扩大的投资增长模式依然没有改变。各地区仍然热衷于把增加投资作为推动经济快速增长的主要手段。前两个月份,在全部固定资产投资中,新开工项目数比去年同期增长62.4%,新开工项目安排投资额比去年同期增长105.6%。
国家信息中心认为,2002年下半年以来的投资高速增长的势头不仅没有得到抑制,而且愈演愈烈。今年如果投资增长势头得不到有效遏制,将会达到历史最高水平。投资膨胀与最终消费不足的矛盾将进一步突出。
信贷增长推动投资反弹
“在年初的这轮投资反弹中,表现出的另一方面就是对银行信贷的依赖性很强。”王远鸿说。
国家信息中心的统计数据显示,2月末全部金融机构各项贷款含外资机构本外币并表的余额为17.51万亿元,增长21.3%,增幅比去年同期高2.5个百分点,比上月末高0.7个百分点。而在贷款回升的同时,去年下半年以来延续的外币贷款增速较快的势头,依然没有得到缓解。2月末,人民币贷款余额为16.38万亿元,增长20.7%,比上月末高0.6个百分点。外币贷款余额为1364亿美元,增长30.3%。
专家分析认为,这主要是基于本外币的利差现实,更多的外资企业选择了外汇贷款来降低成本。
而另一方面,人民银行虽然在去年下半年开始加大了在公开市场的操作力度,并采用了提高存款准备金等措施,但这些操作手段收效并不明显。人民银行的统计数据显示,1、2月份各层次货币供应量增速均回升,M1增速回升明显。2月末,M2余额为22.71万亿元,增长19.4%,增幅比上年同期和上月末均高1.3个百分点;M1余额为8.36万亿元,增长19.8%,增幅比上年同期高1个百分点,比上月末高4.1个百分点。而在信贷回升的同时,人民币所面临的升值压力仍然不减。 
宏观调控的难题
对于我国经济增长过程中出现的投资过热问题,国家从去年就有了警惕。
去年年底,五部委曾联合发文,对钢铁、水泥、电解铝等投资过热的行业提出预警。今年年初,银监会发出撤查五大行业信贷情况的通知,并对投资过热行业的信贷投放进行窗口指导。
但今年的投资回升虽然有客观的时滞因素,但地方政府的投资冲动依然不容忽视。
王说,“中央宏观调控与地方经济发展的矛盾一直是捆扰中央的一个难题。而现在这个难题正经历着一场考验。”
王认为,投融资体制改革后好多权利下放地方政府,原来还可以通过备案制等进行一定的控制,但现在地方政府只要有钱有地就可以加大投资。对此,必须要加大对地方政府的管理和土地使用的管理。
而现在,问题归结为两个源头,王说,“一是土地管理,一个信贷管理。”
专家分析,对信贷的调控,央行只能从货币总量上进行控制或者对信贷投放进行窗口指导,而无论是央行还是银监会都无法对商业银行具体的信贷投放进行控制。
在此情状下,3月24日,人民银行再次使出“杀手锏”,在股份制银行等推行差额准备金制度,以控制商业银行信贷的过快扩张。
但市场分析人士认为,信贷总量中四大行占有绝对份额,而股份制银行的资本充足率多接近8%,此项政策的市场影响力将比较有限,必须加强多部委协调能力才能使信贷政策更好发挥作用。
比如调整财政政策,从税收上进行调节,还有一些国债项目可以暂缓。关键是加强对地方政府的引导,加大对土地使用的控制,没有土地很多工业项目就不能上。
最后,王认为虽然要依靠市场调节,但在必要的情况下不排除动用行政手段。



 
 
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