首页 -- 财 富  第 216 2004-2-9

 

 

索罗斯V.S. 陈峰:谁投机了谁?


本报记者 朱平豆

上海报道

海南航空(600221.SZ)、海航B(900945.SH)近日行情一路看涨。
1月30日,沪深股市大幅下挫,但海航B却逆市走强成交量急剧放大并一度封在涨停收盘时列沪市B股涨幅第一。
此一行情与索罗斯有关。美国航空基金有限公司——最终由索罗斯掌控的公司——持有的海南航空1.08亿非上市外资股经中国证监会批准转为B股,在上海证券交易所B股市场上市流通,锁定了8年之久的筹码终于解去枷锁。
早在8年前,索罗斯即以2500万美元投资中国的海南航空,这一直是人们的话题,而他的这笔投资,也确实为他带来丰厚的回报。
如果按照2月4日海航B股的收盘价0.671美元,索罗斯若将手中的流通B股全部卖出套现将收回7247万美元再加上近几年的分红索罗斯可获现金7680多万美元,投资收益率高达171%年平均收益率达22%以上。
索罗斯又一次投机成功。
但是,这又何尝不是8年前的海航董事长陈峰“投机”了索罗斯?如没有当年索罗斯的投资,何来海航的今天?
华尔街寻风险投资
陈峰被誉为中国的“资本高手”。毋庸置疑,这沾了一点索罗斯的光,但人们更多说的故事是,陈峰如何以1000万元起家,经过11年,如今已是210亿的资产规模。而在此中,陈峰的资本运作可谓眼花瞭乱。
1991年,当时的海南省省长刘剑锋拿出1000万元,对陈峰说:“给我们海南也办个航空公司。”1000万,连买飞机的一只翅膀都可能不够,如何去办航空公司?
正当陈峰为资金所困扰时,1992年,国家批准在部分国有企业中进行股份制改造试点,海航成为海南省的试点企业之一,海航由此定向募集了2.5亿元。1993年5月2日,海航的第一架飞机冲上蓝天——当然,那点钱也还是不够买飞机的,这飞机是租借的。 
海航从一开始建立,便一直是一家负债率很高的公司,所以要不断地扩大股本,钱从何来?陈峰听说在美国可以卖股票,便穿西装扎领带,带上海航副董事长王健,到美国华尔街去了。
在华尔街呆了整整100天,陈峰一行仍一无所获。
就在他们绝望之际,索罗斯的高级经理们偶然了解到陈峰创办航空公司的项目,并表示了兴致。经双方进一步协商,索罗斯方面决定投资海航——奔波百日终于结出好果子。
2500万美金很快打到海航的账了,而仅仅三天,陈峰就把这笔钱花光了——陈当时对金钱真个“渴”。
1995年9月,经国家外经贸批准,海航以每股0.2449美元的价格向美国航空有限公司定向发行外资股10004.32万股,募集资金约2500万美元,公司总股份增加到40016万股,美国航空有限公司持股25%成为海航第一大股东,海航也因此成为国内首家中外合资的航空运输企业。
而索罗斯与海航的关系可以从索罗斯与美国航空公司中找到脉络:美国航空有限公司是查特基集团下属,查特基集团是索罗斯量子基金旗下的公司。
海航核心价值所在
1997年6月,海航发行了7100万股B股,在上海证券交易所上市。1999年10月,海航又发行2.05亿A股,美国航空有限公司持股比例下降为现在的14.8%。2000年10月送0.8股后,美国航空有限公司持股量变为现在的1.08亿股。
目前,海航流通B股为2.93亿股索罗斯所占比例超过1/3,他的一举一动对海航B股的走势起着举足轻重的作用。
早在2001年,便有传言称,索罗斯所持海航股份将到B股流通,但接着便石沉大海。直到2003年1月,美国航空有限公司在股权性质变为流通B股时曾承诺,在规定期限内不出售所持有的公司非上市流通股,但大股东却并没有继续持股的承诺。
索罗斯是否会将股票变现?这是一个问题,甚至是关系到海航重大变故的问题。
无论如何,作为海航的最大股东,索罗斯这个全球最大的“问题投行家”,他的种种过去,让人不得不心存小心。
在索罗斯持有海航最大股权的八年多里,正是索罗斯在全球资本市场掀风作浪、甚嚣尘上的日子,但他在海航,却一直蛰伏不动。作为战略投资者,他只派了两名管理人员充当董事,并象征性地获取每年5万元的年薪,从不参与海航的管理。索罗斯也从不减持或增持海航股份。
但索罗斯对海航的影响力,绝不是直接由股权带来的权力,而是索罗斯对海航的兴趣。如果索罗斯减持海航B,是否便表明索罗斯认为海航已没有投资价值,而使海航股票一泻千里地下跌?如果索罗斯任意拉高股票,再任意抛售海航股票——他有这个能力——无论怎样给海航带来的打击都将是毁灭性的。
但国内一位投行家认为这样的担心是多余的。一方面,任何投资者都应该理性地看待一切投资,选择投入与退出都是每个投资者个体具体情况的结果。另一方面,为什么一定要把索罗斯看成一个“魔鬼”?
想一想,1995年,索罗斯以战略投资家进入中国海南航空,几乎是一个创举。有理由认为,但这绝不是他的一时冲动。
难以查觅,索罗斯从何调集资料来查明这个刚刚起步的海航的巨大投资价值的,但不难看出,当年,站在华尔街的索罗斯看好中国,以及高度垄断的中国航空业。
但人们可以回想起,在中国,即使作为高度垄断的航空业,绝大多数公司其时都是哀鸿一大片——年年亏损巨大。更何况,海航并不能享受国航们所具有的种种制度之优。
所以,不难想象,作为一个精明的金融大鳄,最为索罗斯看中的,是海航有别于其他航空公司的现代企业制度,是操纵海航的这一个团队。
双赢法则
为什么不认为索罗斯所持股票到B股流通,亦是陈峰们的胆识——他们有信心玩一把索罗斯?
其实,查看2003年海航上半年的报表,几乎可以用惨不忍睹表述,有证券分析师便惊呼:“海南航空亏损惊人。”
海南航空半年报每股收益-1.34元/股,净利润-98063.77万元,下降1826%,净资产收益率-69%。海南航空上半年一亏就是1.34元/股。虽然每股净资产仍有1.96元/股,但调整后只剩下0.86元/股,已然低于面值。海南航空上半年其他应收款高达15.34亿元,比年初增加了近6亿元,主要为经营租赁飞机的押金及关税保证金(属到期可收回款项,不提坏账准备)、关联公司款项等。而2003年三季每股收益仍为-1.3元,净资产收益率为-65%。
有分析认为,海航“一方面整体主营业务利润下降,另一方面企业发展战略需要大量资金,海南航空资金链条愈发脆弱”。
陈峰解释,造成这一状况的是去年的非典,这一“天灾人祸”使海航损失惨重。
人们总是愿意将陈峰称作“投机家”,但陈峰认为,海航的一次次飞跃式发展,其实都是抓住了大的机遇。比如,抓住深化改革、允许股份制试点机遇,对公司进行股份制改造;抓住改革开放,放宽外资准入条件的机遇,成为中国第一家中外合资的股份制航空公司;抓住建立现代企业制度这一契机,彻底转换了管理经营机制;抓住民航改革机遇,两年内先后重组长安航、新华航、山西航,控股美兰机场。
海航的运营机制,从诞生起就步入“国际化”之路。海航请来美国著名的SH&E评估公司、普华永道会计师事务所,连律师事务所也请美国最好的。
而陈峰认为,“衡量一个航空公司的指标是三项指标,安全、正点和服务,三项指标都获得第一名的企业,只有海南航空一家。”
这或许是海航迄今不倒的原因所在。
而陈峰的感叹是:“海南航空发展过程当中,我们并没有吃更多好像比别的航空公司多的偏饭。我们是地方航空公司,每要一条航线,每增加一架飞机,都需要历尽周折。”
海南航空十年,目前拥有飞机92架,400多条航线,历经80多个城市,占据中国支线航空70%的市场,运输量位列中国民航第四。
而海航今年最大的动作,无疑是组建国内第4大航空集团———中国新华航空集团。如今,随着中国航空体制改革的深入,海航的生存环境将进一步放松,海航一步步走向中国航空霸主的野心也益发流露。
对海航,索罗斯增持抑或减持?这是个谜。但有一点却是定论:陈峰投机了索罗斯,索罗斯也投机了陈峰,双方不是平手,而是双赢。



 
 
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