首页 --  金 融  第 216 2004-2-9

 

 

美联储否定
“中国输出通缩论”


·星期五观点·


美联储在最新的题为《中国输出通缩了吗?》的研究报告得出结论:“中国出口对全球价格的影响虽然不可忽略,但相当温和。” 
该研究报告的作者之一Steven B.Kamin是美国联邦储备委员会国际金融部的副主任另两位作者Mario Marazzi和 John W.Schindler都是经济学家。
争论:没有一方说服另一方
过去几年,通货紧缩是个热门的话题,而观察家越来越多地指出,中国是全球价格下降的一个源头。譬如,摩根士丹利首席经济学家罗奇在2002年称,“亚洲向全球输出通缩,而中国则是领军者。” 
这个看法由下面几个因素触发:
首先,尽管近年全球贸易随经济放慢而减速,中国出口却猛增,导致中国在世界市场的份额上升;
其次,中国持续有经常账户盈余,令外汇储备快速增加,重要的观察家们称,中国为世界增加的产品供应超过了世界的需求;
第三,近年中国经济增长表现亮丽,但消费价格却持续疲软甚至下滑(尽管近几个月有所上升);
此外,因中国汇率钉住美元,也有力的证明,中国的出口价格,若以美元计量,必然下跌;
最后,也可能是最重要的,虽然中国出口的产品种类日益增多,但是在某些特别的领域,中国的优势愈加明显,如玩具、体育用品、服装、消费类电子等。 
但也不是所有人都同意上述观点。如高盛的亚洲首席经济学家Jonathan Anderson等。 
反对的人认为,中国不太可能造成全球经济的通缩。
首先,即便中国经济快速增长,以美元计算,中国在全球经济和出口中都只占5%,因此,不太可能压制全球经济活动和价格;
其次,中国历史罕见的高出口增速,在亚洲并非唯一现象,上世纪80年代和90年代,香港和韩国的出口增速也很快,但没有人说他们导致全球通货紧缩;
第三,中国在出口快速增长的同时,进口也高速增长。因此,中国对全球的需求也有贡献,实际上,现在的关注点,正是中国的进口正在抬高全球商品的价格;
最后,中国在2002年的经常账盈余有350亿美元,虽然数目巨大,但在中国的GDP中只占2.9%,而在全球GDP中更是只占0.1%。 
至今,没有一方能说服另一方。 
影响:相当温和,虽然不可忽略
我们先是分析了中国出口增长对全球价格的影响;接着,先后讨论了中国的出口对美国进口价格,和美国国内的生产商价格的影响;然后,再将研究延伸到对包括美国在内的众多国家的影响。 
而研究得出的基本结论是: 
我们采用理论模型和实证两种方法,研究中国出口对全球价格的影响,得出相同的结论,即这种影响相当温和,虽然不可忽略。 
理论模型显示,由于中国在全球生产中的比重只有5%,中国生产力提高近年对全球物价的影响,是每年减少仅0.3%。 
而实证研究显示,1993年以来,中国在美国进口中的份额每年提高约0.5%,每年压低美国进口物价0.8%,由于进口占美国GDP比重很小,所以中国对美国消费物价影响轻微。 
实证研究还显示,1993年以来,中国出口对一组国家的进口物价的影响,是每年0.1-0.25%。 
而且,上述只是研究中国的出口。如果考虑到中国的进口增加了贸易伙伴的总体需求,可以抵消中国的出口的影响。 
中国的出口,压制贸易伙伴进口价格的途径可能有:
(1)用中国的廉价商品取代从其它国家进口;
(2)中国商品的价格下降,较其它国家进口商品快;
(3)中国的竞争压低了其它国家的价格,我们要强调的是,长期看,通胀水平通常由本国的货币政策决定。当然,短期内不排除中国出口对进口国的价格压制作用。
此外,我们的研究只是针对对物价的影响,而未涉取到产出和就业。大多数经济学家相信,更多的贸易从长远看会促进收入和繁荣,尽管短期内会有一些调整成本。 
对美国国内生产商价格影响很少
实证分析显示,虽然中国对美出口份额上升,一定程度上压制了美国进口价格,但对美国制造业的价格少有影响。
这点令人吃惊,因为有学者说,来自中国的竞争正压制了美国的价格,并减少美国的利润空间。对于这个看起来矛盾的发现,我们作出几个解释。 
首先,从中国进口的商品可能总体来说不与美国产品竞争。因为只有当中国与美国的商品的替代性不强,中国的低价格才不会对美国制造业的价格产生影响。当然,即便大多数美国产品不与中国产品竞争,也不排除至少有一些美国产品受到中国的竞争压力,而在这些领域的企业显然受到不利影响。 
其次,即使中国产品与美国产品的替代性非常强,在很多产品领域,来自中国的进口也可能只在美国市场占很小的份额,所以对价格的影响有限。尽管在美国商品进口中,中国占了11%左右,但在美国GDP的比重,依然只有1%。
最后,在某个行业的进口中,可能只是中国产品的市场份额增加,而整个进口则未增加。资料显示,在几个终端产品的进口中,中国的份额确实增加,但同时亚洲其它国家的份额却在下降。这可能是因为中国侵占了其它国家的份额。还有一种情况是,亚洲其它国家和地区原本直接出口至中国,但现在改为出口至中国,经再加工后,再出口至美国。在这种情况下,中国的份额增加,并不意味整个进口供应的增加,从而不太可能与美国产品竞争,并压低价格。
(本报记者何华峰摘译,研究报告全文见美联储网站。
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